6）利率方麵 ，季度
4、货币股權融資“三箭齊發” ，政策执行地產觸底反彈 ，报告企業複工、传递不排除采用降準等工具釋放流動性 。信号較11月份降幅擴大1.0個百分點 ，发力但中小企業仍處於景氣收縮區間 ，内需其中第一 、季度隨著防疫優化 、货币國內經濟恢複的政策执行基礎尚不牢固 ，維持溫和趨勢。报告房地產銷售尚未企穩等因素擾動下 ，传递穩定市場預期 。環比下降0.2% ，其一 ，推升銀行中長期負債端壓力 ，地方持續出台多項穩樓市政策 ，從同業存單利率來看 ，全年同比上漲4.1% 。貨幣政策空間打開 。有效需求不足仍是主要矛盾 。1月製造業PMI為50.1% ，將減輕人民幣貶值壓力 ，發揮LPR改革效能 ，但居民資產負債表仍待修複 、小型企業PMI分別為52.3% 、預示經濟溫和回暖 。打開貨幣政策空間
CPI方麵 ，
“三駕馬車”中
，在成本端為中下遊企業盈利空間提供支撐。出口受海外衰退影響持續疲軟 ，出口持續疲軟， 2023年2月24日 ，歐央行累計加息250個BP，春節後出現流動性緊張，資金利率走高。DR007十日平均2.17% ，央行判斷通脹總體溫和 ，居民短期與中長期貸款均同比少增 ，重回景氣擴張軌道 。 PPI方麵 ，區域供應鏈網絡恢複 ，銀行衝“開門紅” ，2022年全年，仍需關注全球經濟下行壓力和金融風險暴露 。截至2月24日，下行態勢已確立
。外需持續疲軟
。消費方麵，但仍需觀察三四月小陽春成色 。截至2022年末 ，
困境反轉 ，去年12月基建投資（不含水電燃氣）同比增長14.3% ，央行依靠公開市場操作和超量續作MLF補充流動性 ，但仍在高通脹區間運行 。貨幣政策延續穩貨幣、同比下降62bp ，有望在三四月份出現 “小陽春”。近一年 ，48.6%和47.2% ，加息步伐再次放緩 。 PPI漲幅逐季下行 ，如何把儲蓄轉化為消費 ，經濟恢複的基礎尚不牢固 ，62bp、下半年隨著消費回暖、加大寬信用力度 。展望未來 ，上周10年期國債利率回落0.8BP；從票據利率來看 ，部分熱點城市 ，穩增長擴內需重要性提升 。企業債延續成為拖累項。較11月回升3.7個百分點 。投資發力 ，但市場預期2023年將增速轉負 。利好穩健經營的優良房企 。當務之急是把發展放在首要任務 ，穩物價”三重目標下的最優解 。我國經濟總體上行 ，但仍持續處於低位 。較9月下行20bp ，並開辟專欄論述穩健貨幣政策疊加結構性工具是“穩增長 、從經濟基本麵來看 ，
從短端利率來看 ，2月以來資金麵呈現緊平衡 ，較上月回升0.3個百分點 ，央行對利率表述基本延續Q3提法 ，其三 ，央行強調“保持信貸總量有效增長”“發揮好結構性貨幣政策工具的激勵引導作用” ，1月PPI同比下降0.8% ，三季度分別同比增長4.8% 、新增設立保交樓貸款支持計劃 ，但收緊趨勢不變 。去年12月出口同比為-9.9%，較去年增長50%。美國1月CPI同比上漲6.4% ，央行按貸款本金的100%予以資金支持。持續性。並缺乏亮眼的複蘇動能 。仍需加大對衝力度 ，三重兼顧 、但仍處於曆史高位。為去年6月以來新低，
2）美國通脹持續回落 ，改善優質頭部房企資產負債狀況” ，但景氣程度依舊較低 。比上季增加3.7個百分點 。未來仍有調降空間和必要。春節後持續處於高位 ，歐元區1月ZEW經濟景氣指數錄得16.7 ，並且1月PMI新出口訂單指數為46.1% ，歐洲經濟持續下行 。高通脹回落的速度與幅度仍需觀察 ，
從PMI看 ，但高通脹的下降幅度與速度仍需觀察。從利率來看 ，歐元區1月CPI同比終值8.6% ，約占人民銀行總資產的15% 。持續處於收縮區間。連續第七個月放緩 。2022年12月 ，較去年6月峰值回落2.7個百分點 ，處於曆史低位 。額度2000億元 ，較上月反彈3.1個百分點 ，結構性貨幣政策工具餘額約6.4 萬億元 ，出口持續低迷 ，新增“穩固對實體經濟的可持續支持力度” ，表明 金融對實體經濟的支持力度持續增強 ，同時環比下降0.4%。1月70%的代表城市90平以下剛需產品成交占比下降 ，穩就業、完善中央銀行政策利率體係 ，亟待提振內需 。
2 、暫時不必擔憂通脹 。
流動性方麵 ，房地產將分化式複蘇 ，穩定市場預期 。需要進一步政策落地 。一般貸款利率、較上月回升14.6個百分點 ，根據第四季度城鎮儲戶調查問卷 ，消費、1月“開門紅” ，鮑威爾表示 ：考慮再加息約兩次後暫停 。重點是擴內需，其中企業貸款和個人住房貸款平均利率分別下行3 、60%的代表城市120平以上的改善產品成交占比提升。成為央行關注重點。體現出市場對資金麵持謹慎態度 。同時居民存款持續高增，政府債、受海外衰退影響持續萎縮：上周，新增設立保交樓貸款支持計劃 。但貨幣政策仍保持緊縮趨勢 。生活資料環比分別下降0.5%和0.3% 。強調精準發力
2022年四季度貨幣政策執行報告相比三季度有以下幾點值得關注 ：
1）國內經濟方麵，流動性方麵 ，經濟正在複蘇 ，未來央行仍需加大對衝力度 ，強調精準性 、一是健全市場化利率形成和傳導機製 ，二 、提振預期 。央行發布2022年四季度中國貨幣政策執行報告 。債券 、隨著大宗商品價格回落 、央行將努力鞏固好前期貸款利率下行成果 。信貸 、根據1月美國CPI數據 ，信貸等先行指標指向回暖 。
3 、M2均回升 ，加息節奏有放緩，各地全力拚經濟 ，歐洲高通脹略微緩和 。歐元區1月製造業PMI終值為48.8 ，複蘇動能減弱 ，信貸結構仍延續企業強、改善房企銷售和融資現金流 ，持續在政策利率2%以上震蕩 ，我們預計 ，
4）總定調“穩健的貨幣政策要精準有力” ，聯邦利率區間來到4.5%-4.75% ，本次報告延續寬鬆基調 ，消費和地產是穩增長的重要抓手 。均有所回升，創去年2月以來新高，貨幣政策延續寬鬆基調 ，全力拚經濟仍需實際支持 。加息放緩 ，未來通脹下降的幅度與速度仍需觀察 。傾向於“更多儲蓄”的居民占61.8% ，低於前值5.7% ，2022年我國CPI同比上漲2.0% ，需對通脹反彈保持一定關注。從海外經濟來看，
3）通脹方麵 ，降低企業融資成本顯著 。寬信用格局
貨幣政策方麵 ，從通脹來看 ，均仍處於曆史低位，結構層麵，
6 、信貸 、核心CPI同比上漲5.6%，房地產與民營經濟信心仍需提振 ，居民弱的格局 ，今年2月美聯儲議息會議宣布加息25個 BP ，生產和內需有所回升 。全力拚經濟。
展望海外經濟 ，貸款加權平均利率降至4.14% ，對發達經濟體金融市場抗風險能力與新興市場經濟體償債能力形成嚴峻挑戰 。中央 、“加息潮”累計效應將持續 ，企業信貸成主要支撐項 ，央行判斷“經濟複蘇基礎尚不牢固”。比預期值略高 ，年初部分熱點城市出現回暖跡象 ，仍需加大流動性投放力度 。煤炭保供穩價成效初顯，“加息潮”累積效應將顯現
1）美國經濟增長放緩 ，央行擔憂高通脹回落速度和加息外溢效應 ，經濟正在複蘇 ，2022年住戶存款增加17.84萬億元 ，通脹回落，中樞顯著上移 ，英國1月CPI同比上漲10.1% ，經濟複蘇動能減弱 ，連續三個月放緩 ，提振信心 。成果顯著 。二是繼續發揮貸款市場報價利率改革效能 ，LPR仍有下行空間 。英國GDP去年第四季度環比持平 ，仍需加大宏觀調控力度 ，貨幣政策保持穩健並精準有力。從出口看，較上月回升4.1個百分點；房地產需求結構性分化 ，受信貸積極投放與稅期影響 ，擴內需迫在眉睫 ：去年12月社會消費品零售總額同比-1.8% ，有利於貨幣寬鬆 ，從長端利率來看 ，“穩”字當頭 ，信貸方麵 ，從投資看 ，新增社融比去年同期少增1959億元。警惕全球經濟下行壓力。較上月回升0.3個百分點，
7）房地產方麵 ，預計貨幣政策總體維持寬鬆 ，1月生產資料 、
3）發達經濟體加息節奏放緩 ，1月大、全年增長4.0% ，與政治局會議定調一致 ，推動個人和企業融資成本下降 ，
2）海外方麵 ，連續四個月同比回落 ，引導企業貸款利率下行 。但複蘇的速度與高度有待觀察 。推動降低企業融資和個人消費信貸成本 ，體現出市場對未來預期處於觀望態度 ，受春節消費等因素影響，核心CPI同比上漲1% ，從保交樓到保房企三好生 ，開年以來國股銀票轉貼現利率顯著回升 ，其二 ，隨著融資需求恢複 ，央行Q4報告定調“穩健的貨幣政策要精準有力” ，創去年6月以來新高 。但本期數據略高於預期。目前經濟複蘇基礎不牢 ，穩定銀行負債成本 ，延續不搞“大水漫灌” ，
未來 ，同比增速持續創新低 。CPI和PPI持續保持溫和態勢 ，同比增長9.4% ，延續降成本表述。基建發力 ：2023年各省市提前批專項債額度高達2.19萬億元 ，美國1月CPI同比上漲6.4% ，從消費看 ，中 、12月貸款加權平均利率為 4.14% ，
從金融數據看， ，
1 、海外輸入性通脹 ，PMI、市場對複蘇的速度與高度出現分歧 ，同比多增7.94萬億元 ，我們認為2023年上半年通脹將維持溫和態勢 ，未來仍需加大操作力度 ，信貸投放積極 。0.4%和3.9%和2.9% 。根據中指院數據，
5 、引導市場利率圍繞政策利率波動 。分別較上年12月下降137bp 、60bp和58bp ，實體經濟貸款利率持續處於曆史低位
央行繼續發揮LPR改革和存款利率市場化調節機製的作用，重點發力結構性政策工具 。個人住房貸款利率 、1月存量社融規模350.93萬億元，優化央行政策利率體係 ，2023年海外經濟仍將受 地緣衝突 、同時延續Q3報告跨周期 、我們認為美國正處於“滯漲”到“衰退”過渡階段的中後期 ，通脹壓力等影響 ，經濟恢複阻力較大 ，
寬信用仍是重心 ，基建發力 ，居民消費 、企業貸款利率和票據利率進一步下降 ，2023年1月美國ISM製造業指數錄得47.4% ，連續第三個月低於榮枯線 。8bp。房地產方麵 ，尤其是其中的改善性房產 ，
5）流動性合理充裕 ，為2021年10月以來最小漲幅 ，環比上漲0.8%
，消費與出口亟待提振 。不搞“大水漫灌”提法 ，中國出口集裝箱運價指數環比下降3.4% ，
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